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該公司采用先進的IT系統

2019-07-02 15:07第一新聞網編輯:de人氣:


  導語:晨星公司稱,巴菲特善于嗅出具有經濟護城河或競爭優勢的企業。該公司利用巴菲特一些著名的投資標準,篩選了幾只中小盤股票,推薦給個人投資者,讓他們有機會投資于這些伯克希爾因為規模太大而不會產生興趣的股票。

  伯克希爾哈撒偉公司CEO沃倫-巴菲特可能以類似的比喻而聞名,就像他作為投資者取得成功一樣。你可以在從裝飾性斑塊到針尖枕頭等各個方面找到巴菲特關于生活和金錢的名言。

  但這些小智慧之所以如此引人注目,是因為這些簡潔而詼諧的表述中往往包含了巴菲特成功的簡化藍圖。

  例如,“長長的山坡”可以說是巴菲特擁有的最強大的財富創造工具,同時也是投資者可以支配的東西,那就是時間。當你長期投資時,復合財富就會發生。這是投資中考驗一個人的氣質的部分。

  找到“濕雪”是需要一些技巧的部分。巴菲特尤其善于嗅出具有經濟護城河或競爭優勢的企業。擁有廣闊護城河的公司多年來可以抵御競爭,獲得很高的資本回報。巴菲特成功的秘訣在于,將這些公司產生的超額現金流(以及伯克希爾的保險業務所產生的浮存金)重新投資于那些在很長一段時間內賺得超過資本成本的項目。這就是創造財富的雪球。

  不過,當雪球變得很大時,它們的動量就會減慢。根據其致股東信,截至2018年年底,伯克希爾擁有1120億美元的現金等價物和200億美元的債券??雌饋硭坪醢头铺睾筒讼栍辛诉@些錢沒有什么做不到的。但事實是,該集團足夠靈活,以充分利用小市值、快速增長的機會的日子已經過去了。當市值達到像伯克希爾這樣的5200億美元時,企業要想增長盈利要比10億美元時困難得多。如果伯克希爾對一只盈利迅速增長的小盤股感興趣,那么該業務不會對伯克希爾的整體盈利增長產生有意義的影響。

  不過,個人投資者有機會投資于那些伯克希爾因為規模太大而不會對其產生興趣的股票。我們利用巴菲特一些著名的投資標準,在我們跟蹤的股票中篩選了幾只中小盤股票(市值不到150億美元)。首先,我們尋找那些在過去三年中,每年都實現正自由現金流和超過10%的股本回報率的股票。

  然后,我們關注那些擁有“晨星經濟護城河評級”的公司,即“濕雪”公司,它們將可靠地產生超額現金流。在這個類別中,我們主要關注公允價值不確定度為中或低的股票,這意味著我們的分析師對股票的公允價值估計更有信心,因為他們可以更有信心地估計未來的現金流。

  第一眼看上去,似乎很難在注射器、柱塞桿、瓶子和橡膠組件上創造競爭優勢。但這正是西部制藥服務公司95年歷史上所做的事情。在將其制造和材料專業知識、制藥業固有的監管要求,以及其作為可注射零部件供應商的現有地位結合起來時,我們認為,即使從長期來看,西部公司也使自己處于競爭對手極難取代的地位。

  分析師杰克-斯特羅(Jake Strole)認為,西部制藥得益于一條廣闊的經濟護城河,其專利產品領域的大量客戶轉換成本,以及幫助該公司在競爭中領先的無形資產,支撐著這條廣闊的護城河。斯特羅指出,圍繞注射藥物生產的嚴格監管是最引人注目的客戶轉換成本來源。與治療劑直接接觸的任何成分都必須被寫入向FDA(美國食品藥品管理局)遞交的每個新藥申請中,并且在產品的生命周期內一直保存在檔案中。重新打開一個檔案來改變產品規格對藥品贊助商來說是一項繁重、漫長和冒險的工作。西部制藥的產品平均售價約為0.04美元,改變供應商的成本幾乎沒有增長的空間。

  安朗杰是2013年12月從工業制造商英格索蘭(Ingersoll Rand)分拆出來的。雖然安朗杰是全球安全產品市場的主要參與者,特別是在美洲地區(73%的銷售額),但你可能并不熟悉該公司的名字,盡管你對它的產品并不陌生。在北美,Schlage(鎖具)、Von Duprin(緊急出口設備)和LCN(門控設備)在各自的產品類別中占據領先的市場位置,而CISA和Interflex是某些歐洲市場的領先品牌。

  盡管面對強大對手的競爭,但安朗杰一直利用其品牌資產、強大的分銷網絡和龐大的安裝基礎來推動超額回報。分析師布萊恩-伯納德(Brian Bernard)估計,自2013年從英格索蘭分拆以來,該公司的投資資本平均回報率約為23%,遠遠高于其加權平均資本成本。他認為,在公司的無形資產和客戶轉換成本的支撐下,安朗杰擁有一條廣闊的經濟護城河。

  杰克亨利提供中小型銀行和信用社用來管理和處理賬戶的核心操作軟件。這個軟件操作銀行總分類賬,這也許是任何接受存款的機構最關鍵的功能。分析師柯林-普倫基特(ColinPlunkett)解釋說,如果將銀行比作人體,核心處理系統將充當心臟,而移植是高風險的手術,只有在絕對必要的情況下才會做。因此,客戶轉換成本非常高,這正是杰克亨利廣闊的護城河的來源。

  普倫基特說,一旦新的銀行同意讓杰克亨利作為他們的核心處理系統提供商,該公司就可以向他們出售在線銀行和網絡賬單支付等額外服務。隨著銀行增加杰克亨利提供的服務數量,既加深了關系,同時也增加了客戶粘性;交叉銷售一直是杰克亨利有機增長的重要來源。一般來說,這會引發一種競爭性的反應:一旦一家銀行采用了一種新的服務,比如面對面付款,所有其他銀行都必須迅速效仿,以與競爭對手的服務相匹配。

  康捷國際物流是一家基于非資產的第三方物流提供商,主要致力于國際貨運代理業務。該公司采用先進的IT系統,并與航空公司和輪船公司簽訂合同,將客戶的貨物運送到全球各地。分析師馬修-楊(Matthew Young)表示,在一個高度分散的行業中,該公司躋身全球十大貨運代理之列,其令人印象深刻的財務業績位居榜首。

  該公司在六大洲擁有250多個辦事處,其核心業務是亞洲-北美貿易通道,不過也在逐步擴大在中國內地和歐洲主要貨運通道的業務。楊表示,康捷國際是網絡效應的受益者,這是其廣闊護城河評級的主要來源。由于全球貨運是一個如此分散的行業,規模較小、能力較弱的競爭對手很難侵犯康捷的經濟護城河。簡而言之,我們認為它的全球足跡和龐大的托運人和承運人網絡創造了一個難以復制的強大價值主張。

  能源行業策略師斯蒂芬·埃利斯(Stephen Ellis)授予了麥哲倫油氣“廣闊”的經濟護城河評級,但護城河趨勢負面,因為他預計其核心成品油的需求長期內將下降。麥哲倫的精煉產品管道是高質量的資產,隨著時間的推移有助于收益的穩定,以及分配的穩步增長。這些管道將煉油廠與加油站和鐵路等終端市場連接起來。由于供應和需求都非常穩定,麥哲倫一直能夠得到與通脹相關的溫和價格上漲。

  我們確實相信,隨著核心成品油業務放緩,新的收購(如窄護城河管道和海運碼頭業務),最終將在未來10年創造麥哲倫的大部分利潤。不過,考慮到其精煉產品管道缺乏替代品,我們仍然預計麥哲倫將受益于一個特別強大的有效規模的護城河源。埃利斯表示,麥哲倫向其服務的美國15個州中的7個州提供了40%以上的精煉產品,而且有了穩定的需求預測,建設新的競爭管道毫無動力,,建造新的競爭管道沒有任何動力。

(來源:未知)

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